国盛证券发布研报称，AI商业化增量可观，办公产品及云服务“钱”途广阔。在办公产品、云服务外，微软(MSFT.US)的个人计算业务也有望受益于AI迭代。比如，据微软5月4日文章，过去90天内微软新Bing AI聊天量超过10亿次，New Bing 日活用户已超过1亿，New Bing搜索每月覆盖超过 50 亿用户仅就可量化的 Office/Azure 来看，基于国盛证券的假设，AI 能带来的年收入增量望各达400亿/100亿美金，达微软当前约2000亿收入体量的20%/5%。Copilot 和 Azure AI 让国盛证券看到了办公和云服务赛道的庞大变现潜力。

全球科技龙头 引领 AI 浪潮

(资料图片)

微软是全球科技龙头，主要业务为生产力和业务流程、智能云、更多个人计算。2023 财年微软收入 2119 亿美金，生产力和业务流程、智能云、更多个人计算占比为 32.7%、41.5%、25.8%。

微软通过投资 Open AI 引领 AI 浪潮，不断加速整合 ChatGPT 能力到自身产品中，如推出 Microsoft 365 Copilot、推出 Azure OpenAI 服务、推出基于 AI 驱动的 Bing 和 Edge 浏览器等。国盛证券主要针对 1)办公软件以及 2)Azure AI 来测算微软的应用端和云端可以展望的 AI 收入增量。

生产力及业务流程：Copilot定价 望再造一个Office

微软的生产力和业务流程业务主要包括 Office 产品及云服务，LinkedIn 和 Dynamics 及其他，覆盖企业办公全链路。7 月 18 日微软宣布 Microsoft 365 Copilot 及 Bing Chat Enterprise 定价，分别为每用户新增 30 美金/月及每用户 5 美金/月。假设当前付费席位数不变国盛证券测算，商业版付费席位的渗透率每提升 25%，即可带来商业版收入增量合计 400 亿美元，与 Office 当前全年收入体量相当。

智能云：Azure AI望带来近百亿美金收入

微软具备完整的云生态，包含 IaaS、PaaS 和 SaaS。AI 时代下，MaaS 服务或将兴起，微软绑定 OpenAI、接入 Llama 2，有望带来微软云计算需求增长。微软 CFO 预计未来每年可以从 Azure 云或者 OpenAI 模型开发者获得约 100 亿美元收入。

1)AzureOpenAI 方面，基于 GPT-4 官方定价 prompt $0.03/1000 token和 completion $0.06/1000 token，以及基于访问次数可类比当前 ChatGPT次数及时长的假设，国盛证券测算每年 AzureOpenAI 可带来 35 亿美金收入。

2)AzureML 方面，含 8x A100 (NVlink)GPU 的 NDA100v4 系列收费约 27美元/小时。在算力供不应求情况下，若未来微软储备 GPU 量为 10、15、20 万张，可带来 GPU 算力服务年收入为 30、45、60 亿美元。综上，结合了“Azure AI+AzureML+Azure AI 基础结构”的 Azure AI 服务有望带来接近 100 亿美金体量的年收入。

风险提示：AI 商业化进展不及预期，AI 行业监管超预期，假设和测算误差风险等。